मार्केट कैप, सर्कुलेटिंग सप्लाई: शेयर निवेशक इन्हें कैसे देखें

शेयर वालों को "मार्केट कैप" अजनबी नहीं। कोई कंपनी कितने की है, यह उसके शेयर भाव से नहीं, मार्केट कैप से तय होता है — शेयर भाव गुणा कुल शेयर। 5 रुपये का एक शेयर, 500 रुपये वाले शेयर से मार्केट कैप में कहीं बड़ा हो सकता है, क्योंकि पहले की शेयर संख्या बहुत बड़ी है। आप यह समझते ही हैं, और किसी शेयर को सिर्फ़ कम भाव की वजह से "सस्ता" नहीं मान लेते।

अजीब बात यह कि बहुत मँजे निवेशक क्रिप्टो में आते ही यह समझ भूल जाते हैं। बिटकॉइन का ऊँचा भाव देखकर, फिर किसी छोटे सिक्के को "बस कुछ रुपये का" देखकर, झट मन ललचाता है: "यह सस्ता है, बढ़ने की गुंजाइश बड़ी!" — और यहीं क्रिप्टो के सबसे क्लासिक जाल में गिर जाते हैं। इस लेख में हम मार्केट कैप का यह पैमाना क्रिप्टो में कैसे बरतें यह साफ़ करते हैं, और शेयरों में न मिलने वाले कुछ गड्ढे भी निशान लगा देते हैं।

मार्केट कैप का फ़ॉर्मूला, शेयरों जैसा ही

अच्छी ख़बर: क्रिप्टो मार्केट कैप का फ़ॉर्मूला, शेयरों से लगभग हू-ब-हू है।

क्रिप्टो मार्केट कैप = मौजूदा दाम × सर्कुलेटिंग सप्लाई (चलन में टोकन की संख्या)

शेयरों से मिलाइए: शेयर मार्केट कैप = शेयर भाव × कुल शेयर। एक ही साँचा है न? "शेयर" की जगह "चलन में टोकन की संख्या" रख दीजिए, बस वही क्रिप्टो का मार्केट कैप। तो किसी सिक्के की कुल वैल्यू, कभी "एक की क़ीमत कितनी" से तय नहीं होती, बल्कि दाम × संख्या दोनों से।

मार्केट कैप का मतलब भी शेयरों जैसा ही है: यह नापता है कि "यह चीज़ कुल मिलाकर कितने की है, कितनी बड़ी है" (पारंपरिक वित्त में मार्केट कैप की मानक परिभाषा के लिए देखिए Investopedia का मार्केट कैप लेख, क्रिप्टो बस इसे ज्यों का त्यों उधार लेता है)। मार्केट कैप जितना बड़ा, आम तौर पर उतना ज़्यादा परिपक्व, और उतार-चढ़ाव अपेक्षाकृत (सिर्फ़ अपेक्षाकृत) उतना कम; मार्केट कैप जितना छोटा, गद्दी छोटी, पैसे से धकेलना आसान, चढ़ना-गिरना दोनों ज़्यादा ज़ोरदार। बिटकॉइन और एथेरियम को बहुत लोग क्रिप्टो का "ब्लू-चिप" इसीलिए मानते हैं कि उनका मार्केट कैप लंबे समय से सबसे ऊपर रहा है, विस्तार BTC और ETH: क्या ये क्रिप्टो दुनिया के "ब्लू-चिप" हैं में।

"कम दाम सस्ता" — नए लोगों का सबसे बड़ा भ्रम

अब मार्केट कैप के पैमाने से, सबसे ठगने वाले भ्रम का पर्दाफ़ाश करते हैं। मान लीजिए दो सिक्के हैं:

• सिक्का A: दाम बहुत ऊँचा, पर सर्कुलेटिंग सप्लाई बहुत कम;
• सिक्का B: दाम बस कुछ रुपये, पर सर्कुलेटिंग सप्लाई आसमानी (कई अरब, या खरबों में)।

बहुत लोग सिक्का B को "सस्ता, चढ़ने लायक़" मान लेंगे। पर मार्केट कैप गिनिए तो साफ़ हो जाएगा: सिक्का B का दाम भले कम, पर भारी संख्या के चलते उसका कुल मार्केट कैप सिक्का A से भी ऊँचा हो सकता है। इसका मतलब, सिक्का B को फिर से दोगुना होने के लिए, बहुत ही भारी पैसे की ज़रूरत है — क्योंकि उसकी गद्दी पहले से बड़ी है। उल्टा वह "महँगा दिखने वाला" सिक्का A, अगर मार्केट कैप छोटा हो, तो दोगुना होने को कम पैसा भी चाहिए हो सकता है।

यह शेयरों के "कम भाव = सस्ता नहीं" वाले उसूल जैसा ही है। 3 रुपये का कोई शेयर, अगर शेयर संख्या बहुत बड़ी हो, तो मार्केट कैप हज़ारों करोड़ हो सकता है, और आप उसे "सस्ता, ख़रीद लूँ" नहीं मान लेते। क्रिप्टो में भी वही: कोई सिक्का महँगा है या सस्ता, हमेशा मार्केट कैप देखिए, दाम नहीं। कुछ रुपये के दाम से मिलने वाला "सस्ते का अहसास" पूरी तरह मनोवैज्ञानिक भ्रम है। बहुत-से ठगने वाले प्रोजेक्ट ठीक इसी तरह दाम को बहुत कम रखकर "मैं तो ढेर सारे ख़रीद सकता हूँ, शायद चढ़ ही जाए" वाला भ्रम पैदा करते हैं, ऐसे तरीक़ों का ज़िक्र क्रिप्टो के आम फ़्रॉड में भी है।

सर्कुलेटिंग सप्लाई, कुल सप्लाई, मैक्स सप्लाई

क्रिप्टो मार्केट कैप "सर्कुलेटिंग सप्लाई" से गिना जाता है, पर भाव पेज पर अक्सर कई सप्लाई आँकड़े दिखते हैं, इन्हें अलग पहचानिए:

• सर्कुलेटिंग सप्लाई (Circulating Supply): अभी सचमुच बाज़ार में चलन वाली, ट्रेड हो सकने वाली टोकन संख्या। मार्केट कैप इसी से बनता है।
• कुल सप्लाई (Total Supply): अब तक जारी कुल संख्या (चलन से बाहर, लॉक्ड हिस्से समेत), जली (burned) संख्या घटाकर।
• मैक्स सप्लाई (Max Supply): यह सिक्का ज़्यादा से ज़्यादा कितने हो सकते हैं। जैसे बिटकॉइन की मैक्स सप्लाई तय 2.1 करोड़ है (यह हार्ड लिमिट आप bitcoin.org पर जाँच सकते हैं), जो प्रोटोकॉल में लिखी हार्ड लिमिट है, नए जारी नहीं होंगे — यह शेयरों के नए शेयर जारी कर डायल्यूट करने से बिल्कुल अलग है, और बिटकॉइन के "दुर्लभता नैरेटिव" की बुनियाद भी। ख़ास बात — एथेरियम की ऐसी कोई तय हार्ड लिमिट नहीं, उसकी सप्लाई व्यवस्था अलग डिज़ाइन की है, विस्तार ethereum.org पर; अलग-अलग सिक्कों के सप्लाई नियम बहुत भिन्न हैं, और यही सीधे तय करता है कि आप उसका मार्केट कैप और FDV कैसे देखें (बिटकॉइन का उत्पादन-चक्र देखें बिटकॉइन हाविंग क्या है)।

शेयरों में आप मुख्यतः कुल शेयर देखते हैं, ज़्यादा से ज़्यादा लॉक-इन पर नज़र। क्रिप्टो में ये तीनों एक बार ज़रूर देखिए, क्योंकि सर्कुलेटिंग सप्लाई और कुल सप्लाई का फ़र्क़, अक्सर अभी बाज़ार में न आया "संभावित बिकवाली दबाव" होता है। अगले सेक्शन का FDV इसी को निशाना बनाता है।

FDV: सिर्फ़ अभी नहीं, पूरे अनलॉक के बाद देखिए

FDV (Fully Diluted Valuation, पूर्ण विलयित वैल्यूएशन) क्रिप्टो का बेहद अहम, पर शेयर के मँजे लोगों द्वारा अक्सर अनदेखा किया जाने वाला मेट्रिक है:

FDV = मौजूदा दाम × मैक्स सप्लाई (यह मानकर कि सारे टोकन चलन में आ चुके)

मार्केट कैप से इसका फ़र्क़: मार्केट कैप मौजूदा सर्कुलेटिंग सप्लाई से गिना जाता है, FDV मैक्स सप्लाई से। अगर किसी सिक्के का अभी सिर्फ़ छोटा हिस्सा चलन में है, ढेर सारे टोकन अभी लॉक होकर जारी नहीं हुए, तो उसका FDV मौजूदा मार्केट कैप से कहीं ऊँचा होगा।

इसका मतलब क्या? वे टोकन जो अभी चलन में नहीं, आगे धीरे-धीरे अनलॉक होकर बाज़ार में आएँगे, और लगातार बिकवाली का दबाव बनाएँगे। यह शेयरों के "लॉक-इन खुलने" जैसा है — टोकन का बड़ा ढेर अवधि पूरी होने पर चलन में आता है, और दाम को डायल्यूट कर सकता है। फ़र्क़ यह कि क्रिप्टो में बहुत प्रोजेक्ट का अनलॉक पैमाना और रफ़्तार कहीं ज़्यादा बेहूदा है; कुछ प्रोजेक्ट का मौजूदा मार्केट कैप देखने में छोटा, पर FDV डरावना ऊँचा होता है, यानी ज़्यादातर टोकन अब भी पीछे गिरने को क़तार में हैं।

तो किसी सिक्के को देखते वक़्त, सिर्फ़ मौजूदा मार्केट कैप पर मत अटकिए, साथ में FDV, और सर्कुलेटिंग सप्लाई का मैक्स सप्लाई से अनुपात भी एक नज़र देखिए। अगर सर्कुलेटिंग अनुपात बहुत कम है, FDV मार्केट कैप से कहीं ऊँचा है, तो सावधान हो जाइए: आप एक ऐसी जगह ख़रीद रहे हैं जहाँ टोकन अभी पूरी तरह जारी ही नहीं हुए, और आगे का अनलॉक दाम को दबाकर चला सकता है। यह जोखिम शेयरों में अपेक्षाकृत कम, पर क्रिप्टो में रोज़ का है।

शेयर निवेशक मार्केट कैप के इस पैमाने को कैसे बरतें

ऊपर की बातों को कुछ काम के सुझावों में समेटते हैं:

1. हमेशा पहले मार्केट कैप देखिए, दाम के झाँसे में मत आइए। "कुछ रुपये का एक" का मतलब सस्ता नहीं, "लाखों का एक" का मतलब महँगा नहीं। आकार का पैमाना मार्केट कैप ही है, यह उसूल आपके शेयर ज्ञान से बिल्कुल मेल खाता है, बस क्रिप्टो में इस्तेमाल करना मत भूलिए।

2. नए लोग बड़े मार्केट कैप को प्राथमिकता दें। मार्केट कैप में आगे के सिक्कों का भरोसा मज़बूत, लिक्विडिटी अच्छी, विक और हेरफेर अपेक्षाकृत मुश्किल। यही एक वजह है कि हम नए लोगों को बिटकॉइन, एथेरियम से शुरू करने को कहते हैं (देखिए क्रिप्टो के "ब्लू-चिप")। छोटे मार्केट कैप वाले सिक्के ज़ोरदार उतार-चढ़ाव वाले, गड्ढों से भरे; अनुभव हो जाए तब देखिए।

3. छोटे मार्केट कैप वाला सिक्का देखें, तो FDV और सर्कुलेटिंग अनुपात ज़रूर जाँचें। सर्कुलेटिंग अनुपात बहुत कम, FDV मार्केट कैप से कहीं ऊँचा — आगे अनलॉक का दबाव है, सिर्फ़ "अभी गद्दी छोटी है" देखकर गुंजाइश मत मानिए।

4. मार्केट कैप सिर्फ़ एक संदर्भ है, वैल्यूएशन का सब कुछ नहीं। शेयरों में बैलेंस शीट कंपनी के मार्केट कैप के वाजिब होने में मदद करती है, क्रिप्टो में बैलेंस शीट नहीं, मार्केट कैप बस इतना बताता है कि "बाज़ार ने अभी इसका कितना दाम लगाया है"; यह दाम वाजिब है या नहीं, यह और कई पहलुओं से तय होगा। क्रिप्टो में आख़िर फंडामेंटल क्या देखें, हमने क्रिप्टो का फंडामेंटल किसमें देखें में अलग से बताया है; इसके साथ पढ़िए, तो मार्केट कैप देखने की आपकी नज़र ज़्यादा त्रिआयामी होगी।

आख़िर में, मार्केट कैप का यह पैमाना आप पहले से बरतना जानते हैं, बस मैदान बदलते ही भ्रम में पड़ जाते हैं। "मार्केट कैप देखो, दाम नहीं" याद रखिए, और FDV व सर्कुलेटिंग सप्लाई — ये दो क्रिप्टो के ख़ास कोण जोड़ लीजिए, तो "यह सिक्का कितना सस्ता है" वाली जिस फिसलन में नए लोग गिरते हैं, उससे आप बच जाएँगे।

आगे पढ़ें

• CoinGecko — मार्केट कैप से सॉर्ट कर सिक्के देखिए, सर्कुलेटिंग सप्लाई, कुल सप्लाई, FDV सब साफ़ दिए हैं।
• Binance Academy: मार्केट कैप क्या है — क्रिप्टो मार्केट कैप का फ़ॉर्मूला और मतलब समझाता है।
• Investopedia: Market Cap — अंग्रेज़ी, शेयर नज़रिए से मार्केट कैप समझिए, मिलाकर देखने पर ज़्यादा साफ़।